年報一拖再拖后，“區(qū)塊鏈第一股”果然爆雷了。

7月5日收盤后，易見股份向市場丟出了一顆“炸彈”——巨虧115億元的2020年年報。

這個數(shù)字相當(dāng)于，這家公司把上市以來凈利潤總和的3倍有余虧掉了。

巨大的虧空背后，前實(shí)控人冷天輝靠一手“左手倒右手”和“金蟬脫殼”絕技，從公司套走了約64億元，膽量之大，堪稱中國資本市場一大奇觀。

自5月停牌后，被帶上“*ST”帽子的易見股份在7月7日復(fù)牌，開盤即一字跌停。

相比高峰時期328億元的市值，此時的易見股份只剩當(dāng)時的兩成，股價還在不斷下跌。

曾經(jīng)的煤老板、赫赫有名的云南富豪冷天輝，如何用十年時間把一家市值數(shù)百億的上市公司掏空？這其中有太多謎團(tuán)有待解釋。

01、偶遇云南煤老板

一切還要從易見股份的前身禾嘉股份說起。禾嘉股份于1997年上市，是在四川實(shí)味食品有限公司改組的基礎(chǔ)上，由五家單位共同發(fā)起成立的股份有限公司。

上市之初，禾嘉股份是一家業(yè)務(wù)簡單的農(nóng)業(yè)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括果蔬及其他農(nóng)副產(chǎn)品加工、銷售，食品加工設(shè)備的銷售等。

上市之后，禾嘉股份一直業(yè)績平平，15年時間，其收入從1997年的6500萬元增至2012年的4.27億元，凈利潤卻始終維持在數(shù)百萬至兩千萬元之間，時不時還出現(xiàn)虧損。

期間，禾嘉股份也進(jìn)行了業(yè)務(wù)重心的調(diào)整。從2007年開始，汽車零配件業(yè)務(wù)成為給上市公司貢獻(xiàn)一半以上收入的核心業(yè)務(wù)，但仍未改變盈利能力較差的局面。

直到2012年，禾嘉股份遇到了一個從云南來的煤老板——冷天輝，這家公司的歷史從此改寫。

冷天輝1976年出生于云南省宣威市。據(jù)媒體報道，他先是在曲靖市中村煤礦任銷售員一職，后來一路晉升至銷售科副科長的位置。

2001年，25歲的冷天輝作為法人代表和最大股東，和一個叫做冷麗芬（疑似其姐姐）的人一起成立了云南九天工貿(mào)有限公司，后來發(fā)展為云南九天投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“九天控股”），主營煤炭購銷業(yè)務(wù)，屬于當(dāng)?shù)剌^早進(jìn)入煤礦行業(yè)的企業(yè)。

自那之后，冷天輝開始擔(dān)任多家礦業(yè)公司的法人代表和大股東，注冊資本在數(shù)千萬至數(shù)億元之間不等，變成了富甲一方的煤老板。

在煤礦行業(yè)積累不少資本的冷天輝，隨后將目光投向了更廣闊的資本市場——2012年6月，冷天輝實(shí)際控制的九天控股，以3.17億元為對價，獲得了禾嘉股份23.57%的股權(quán)，成為公司第一大股東和實(shí)際控制人。

當(dāng)時沒有人能猜透，這位煤老板相中了禾嘉股份的什么優(yōu)勢。隨后兩年時間里，冷天輝看似沒什么動靜，其實(shí)正在醞釀一場“大動作”。

2014年9月，禾嘉股份公布了一份48.48億元的定增方案，冷天輝實(shí)際控制的九天控股以20億元認(rèn)購了其中的3.3億股——第一大股東帶頭認(rèn)購，看起來是個好兆頭。

更給力的是，冷天輝引入了云南省滇中產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“滇中集團(tuán)”）和云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“云南工投”）兩大新股東，其背后分別是云南省滇中新區(qū)管理委員會和云南省國資委。

國資入場，點(diǎn)燃了市場信心——這么大手筆地投錢，看來煤老板冷天輝要帶禾嘉股份“干大事”。

此次增發(fā)后，九天控股持股比例從23.57%躍升至36.17%，鞏固了冷天輝的實(shí)際控制地位，滇中集團(tuán)則成為持股比例29.4%的第二大股東。

資本市場很快將此解讀為一個正面的信號，股價從公告發(fā)出后的7元左右一路上漲，到2015年6月盤中價最高達(dá)到29.27元/股。這可以說是禾嘉股份最輝煌的階段。

近50億元的定向增發(fā)并不是小數(shù)目，按照當(dāng)時公告的方案內(nèi)容，禾嘉股份要把這些錢花在兩個新業(yè)務(wù)的布局上：一是以電子商務(wù)為手段的供應(yīng)鏈管理平臺項(xiàng)目，二是商業(yè)保理項(xiàng)目。

其中，供應(yīng)鏈項(xiàng)目預(yù)計耗資50億元，耗時24個月。具體來說，是通過匯集供應(yīng)鏈上下游的供給、需求信息，并結(jié)合物流倉儲設(shè)施以及供應(yīng)鏈金融服務(wù)，為交易雙方提供包括倉儲物流、支付等服務(wù)。

而商業(yè)保理項(xiàng)目預(yù)計耗資15億元，是根據(jù)供應(yīng)鏈項(xiàng)目獲得的信息，為其中有需要的企業(yè)提供包括融資、結(jié)算理財在內(nèi)的綜合服務(wù)。

更具體點(diǎn)，就是以客戶提供的交易合同為基礎(chǔ)，向客戶提前兌付應(yīng)收賬款，然后等合同到期，再幫客戶去收款。這種業(yè)務(wù)的一個風(fēng)險點(diǎn)在于，如果對于交易合同審核不嚴(yán)，客戶偽造了合同，那么后期很可能就收不回款項(xiàng)。

敲黑板——就是這個商業(yè)保理項(xiàng)目，為7年后的爆雷埋下了伏筆。

定增完成前夕，2014年末，禾嘉股份的總資產(chǎn)不過7.71億元。48.48億元的募資金額，是前者的6.29倍。

再考慮到這部分股東出資撬動的負(fù)債，禾嘉股份的總資產(chǎn)規(guī)模一舉躍升至2015末的98億元，同比增長了1171.47%。

滾雪球般的狀態(tài)一直持續(xù)到2019年，其總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了155.6億元。

與此同時，禾嘉股份的收入凈利潤也來到一個全新階段，不僅核心業(yè)務(wù)迅速從汽車零配件調(diào)整為供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)和保理業(yè)務(wù)，收入規(guī)模也從2014年的4億元增至2015年的52.71億元，2016年至2019年更是均維持在140億元以上。

凈利潤方面，則從2014年的3500萬元左右，躍升至2017年8.95億元的水平。

在這過程中，禾嘉股份在2017年4月，將上市公司名稱變更為易見供應(yīng)鏈管理股份有限公司（以下簡稱“易見股份”）。在2017年9月，又蹭上“區(qū)塊鏈”的概念，發(fā)起設(shè)立區(qū)塊鏈投資基金，表示要讓區(qū)塊鏈技術(shù)更好地服務(wù)主業(yè)。

其股價隨之迎來一波小高峰，易見股份也因此被稱為“區(qū)塊鏈第一股”。

拿2017年和2014年的數(shù)據(jù)相比，易見股份資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大18倍，收入增長38倍，凈利潤也提高25倍。除此之外，熱點(diǎn)概念傍身、大股東增持、國資入局……似乎所有的好事它都占了。

但是，泡沫終有被捅破的一天。

02、誰把錢拿走了？

作為定增方案的主導(dǎo)者，冷天輝實(shí)際控制的九天控股，雖然自掏腰包20億元認(rèn)購了定增方案中的8億股，但包括云南省國資委實(shí)際控制的滇中集團(tuán)等新進(jìn)股東，也是花了真金白銀的，需要看到一個美好的未來愿景。

這個愿景，就是業(yè)績承諾。

九天控股承諾：2015年至2017年，易見股份需要實(shí)現(xiàn)4億元、6億元和8億元的歸母凈利潤，否則將以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償。

于是2015年至2017年，易見股份的歸母凈利潤分別為3.35億元、6.03億元和8.16億元?？紤]到2015年6月末才完成定增，易見股份三年都完成了業(yè)績承諾。但和大多數(shù)劇情相似，后兩年也都正好踩著“及格線”而已。

更值得注意的是，在冷天輝大手筆定增和業(yè)務(wù)變化的背后，易見股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一個巨大的變化。

完成定增前的2014年末，易見股份資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，占比從大到小的依次是：固定資產(chǎn)、長期應(yīng)收款、存貨、應(yīng)收賬款和貨幣資金。

完成定增后，隨著供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù)的膨脹，易見股份的其他流動資產(chǎn)成為占比越來越大的資產(chǎn)，到2019年，占總資產(chǎn)比重已經(jīng)高達(dá)81.15%。

占比8成以上的“其他流動資產(chǎn)”，主要就是商業(yè)保理業(yè)務(wù)形成的應(yīng)收保理款——簡單理解就是易見股份從客戶手里買來的應(yīng)收款，承擔(dān)收不回來的風(fēng)險。另外占比8%左右的預(yù)付款項(xiàng)，主要是為供應(yīng)鏈客戶代墊的款項(xiàng)。

這部分占據(jù)巨大比重的資產(chǎn)，給易見股份帶來了什么樣的收益呢？

2019年年報顯示，當(dāng)年保理業(yè)務(wù)年均投放額為114.45億元，綜合投資收益率10.25%，比普通商業(yè)銀行的保理業(yè)務(wù)收益率要高出不少。

這個水平的收益，都是誰貢獻(xiàn)的呢？2015年的內(nèi)部控制審計報告，其實(shí)揭露過一次答案。

當(dāng)年的會計師事務(wù)所對易見股份的內(nèi)部控制制度出具了否定意見，原因是在審計過程中發(fā)現(xiàn)，易見股份缺乏識別關(guān)聯(lián)方的控制制度，導(dǎo)致供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù)中，分別有16.2億元和24.45億元的款項(xiàng)，最終進(jìn)入了關(guān)聯(lián)方的賬上。

這兩筆合計約40億元的金額，與上一年的定增金額相差無幾。

市界查詢工商信息發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時那份審計報告中所指的三家關(guān)聯(lián)公司，在當(dāng)年的實(shí)際控制人均為冷天輝。如下圖所示：

這就暴露了一個相當(dāng)膽大且危險的行為——上市公司實(shí)控人前腳定向增發(fā)股份募資近50億元，后腳就通過關(guān)聯(lián)交易，將其中的8成以上裝進(jìn)了自己的口袋。

諷刺的是，接下來的2016年和2017年，冷天輝分別以52億元和47億元的財富榮登胡潤富豪榜，在云南地區(qū)排名第五和第六。

雖然接下來的幾年內(nèi)，會計師事務(wù)所對易見股份內(nèi)部控制出具的審計報告，均認(rèn)為內(nèi)控有效，但事實(shí)上，易見股份的問題并未解決。更可能的情況是，冷天輝轉(zhuǎn)而通過更隱秘的方式，繼續(xù)占用公司資金。

另一邊，公開信息顯示，冷天輝及其親屬冷天晴、冷麗芬等人，自2016年起已經(jīng)陷入了多起訴訟案件，因個人和控股公司需要對一些債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，已披露的訴訟案件涉及金額就不下10億元。

積累了數(shù)年的問題，最終在2020年年報審計過程中爆發(fā)了。

03、年報再遲，也藏不住雷

正常來講，A股上市公司應(yīng)該在次年4月底之前發(fā)布年報，但直到2021年6月，別人都開始發(fā)新一年的半年報業(yè)績預(yù)告了，易見股份還是發(fā)不出年報，可見賬面情況已經(jīng)惡化到相當(dāng)嚴(yán)重的地步。

根據(jù)上交所規(guī)則，如果7月6日前仍然無法披露2020年年度報告，公司股票將于7月7日復(fù)牌并被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

于是，2021年7月5日，易見股份的年報終于硬著頭皮與大家見面了，成為2020年A股4千多家A股上市公司中倒數(shù)第二家公布年報的，墊底的斯太退（000760）已經(jīng)處于退市整理期。

這份姍姍來遲的年報，果然很難看。

讓人沒想到的是，虧損幅度超出了大部分人的想象——全年收入和歸母凈利潤分別為97.17億元和-115.2億元，同比下滑幅度分別達(dá)到36.68%和1400.78%。

這意味著，2020年一年的虧損金額，就把易見股份上市以來的累計盈利全部虧光。但這還沒完，如果按照其過去5年的平均歸母凈利潤計算，需要向未來再“借”11年，才能填補(bǔ)這個大窟窿。但它接下來還能維持過去幾年虛高的收益嗎？顯然不可能了。

根據(jù)年報披露，如此巨虧，緣于公司大量保理資產(chǎn)陸續(xù)逾期、預(yù)付款未能按期交付，資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化，預(yù)付款項(xiàng)、應(yīng)收保理款和長期股權(quán)投資，分別需要計提34.24億元、81.86億元和2.74億元的減值準(zhǔn)備，合計數(shù)高達(dá)118.85億元。

這種規(guī)模的減值直接導(dǎo)致了兩個結(jié)果，一是全年巨虧115.2億元，二是資不抵債，易見股份的凈資產(chǎn)為-34.77億元，成了一個負(fù)數(shù)。

總結(jié)下來就是，收不回來的應(yīng)收保理款和未履行交貨義務(wù)的預(yù)付款，是計提壞賬的主要原因。

那么，這部分錢都去哪了呢？

答案就是——冷天輝。

公告顯示，公司股東九天控股承認(rèn)，截至2021年6月20日，對公司形成了42.5億元的資金占用。但這只是公司初步披露的結(jié)果，是否有更多未披露的關(guān)聯(lián)方占用款項(xiàng)，還要等有關(guān)部門進(jìn)一步調(diào)查。

市界整理公開資料發(fā)現(xiàn)，涉及應(yīng)收保理款和供應(yīng)鏈預(yù)付款的多家公司，都與冷天輝、黔西南州國資委之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，聯(lián)系主要體現(xiàn)在實(shí)際控制人、法人代表和登記電話幾個方面，涉及資金約31億元。

另有53.37億元的房地產(chǎn)保理應(yīng)收款未披露客戶明細(xì)，還無法查詢與冷天輝之間的聯(lián)系。

擠去2020年已計提減值準(zhǔn)備的大量水分之后，易見股份還剩下什么？

其2021年一季報數(shù)據(jù)顯示，公司賬面上占比最大的幾部分資產(chǎn)，分別是28.76億元的其他流動資產(chǎn)（主要是應(yīng)收保理款）、14.06億元的貨幣資金、9.98億元的預(yù)付款項(xiàng)和4.14億元的長期股權(quán)投資，合計56.94億元，占總資產(chǎn)比重為93.82%。

但這些資產(chǎn)項(xiàng)目中，其他流動資產(chǎn)、預(yù)付款項(xiàng)和長期股權(quán)投資，均在2020年計提了大額減值，不排除繼續(xù)計提減值的可能，公司真實(shí)資產(chǎn)情況如何還未可知。

負(fù)債方面，32.72億元的其他流動負(fù)債（主要是資管計劃和非金融機(jī)構(gòu)借款）、24.91億元的應(yīng)付票據(jù)、7.52億元的應(yīng)付利息和11.28億元的長短期借款，合計76.18億元，占總負(fù)債的比重為79.21%，都是實(shí)打?qū)嵭枰獌斶€的債務(wù)。

易見股份現(xiàn)階段的“余糧”，顯然已經(jīng)無法維持公司的運(yùn)轉(zhuǎn)。

而在這種局面形成以前，冷天輝已經(jīng)在謀劃退場。其實(shí)際控制的九天控股，自2020年以來陸續(xù)通過集中競價、大宗交易的方式，累計減持套現(xiàn)約12.66億元。同時自2019年以來，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式累計套現(xiàn)32.39億元，接盤最多的就是云南工投君陽。

兩相合計，冷天輝通過易見股份，從資本市場上套走了45.05億元，扣掉2014年入股投資的3.17億元和2014年定增的20億元，大約賺了22億元。如果再加上已經(jīng)披露的占用資金規(guī)模42.5億元，就是約64億元的巨款。

另一邊，經(jīng)過幾次增持以及九天控股的減持，滇中集團(tuán)已經(jīng)成為當(dāng)前易見股份持股21.4%的第一大股東兼實(shí)際控制人，背后是云南省滇中新區(qū)管理委員會，第二大和第四大股東分別是云南省國資委實(shí)際控制的云南工投君陽和云南省工投，持股比例分別為18%和9.34%。

讓人難以理解的是，這些公司在2014年參與48.48億元的定增預(yù)案，是因?yàn)榭春美涮燧x當(dāng)時畫的“大餅”，那么2019年以來，在冷天輝官司纏身、易見股份出現(xiàn)資產(chǎn)減值等問題后，這些公司作為公司大股東，為何對即將爆發(fā)的危機(jī)毫無察覺？并且，還協(xié)議受讓了后者的股權(quán)。

從股權(quán)關(guān)系上看，這些公司之間關(guān)系復(fù)雜。

2018年，云南省滇中集團(tuán)和易見股份共同成立了一家云南滇中創(chuàng)興供應(yīng)鏈管理有限公司，雙方持股比例為7:3，主營業(yè)務(wù)包括供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)等，實(shí)繳資本達(dá)5.9億元。

云南工投君陽的股東明細(xì)中，冷天輝實(shí)際控制的云南圖南投資赫然在列，持股比例27.5%。冷天輝的兄長冷天晴，還是這家公司的董事兼總經(jīng)理。

易見股份這家公司身上，牽扯著多方的利益，但這還不能清楚地解釋很多疑團(tuán)。

在這一份慘烈悲壯的財報中，留下的只有諸多難解的問題、賺得盆滿缽滿悄悄溜走的煤老板和千瘡百孔的上市公司，當(dāng)然，還有叫苦不迭的投資者。

來源：市界

審核：熊毅燊

編輯：攀西商界網(wǎng)新聞資訊中心